最近招行着实感受了一把“人情冷暖”。仅仅用了一周时间，就从最受投资机构欢迎的银行，到了被基金公司集体抛出的境地。截止7月16日收盘，招行股价已跌至10.08元，创下6年来新低。在行长马蔚华的带领下，招行曾被认为是国内最具成长性的金融类公司，是几乎每家基金公司列为首选，为何此次成为被抛弃对象？马蔚华能否带领招行走出低谷？、188只基金持股比例超过12%的大盘股来说，这样的盘面表现只有一个可能：基金们慌不择路抛售，甚至不惜砸盘。
2012年招商银行一季度实现净利润116.43亿元，同比增长32.16%。资本充足率为11.54%，核心资本充足率为8.31%，仍低于监管层要求的8.5%的标准。而中信证券预计，2012年中期业绩同比增长26%，较第一季度略有下滑。
7月6日，招商局中国基金意外宣布减持了招行A股，更是加剧了市场的担心：大部分分析认为，招商局中国基金是没有资金参与配股，才会大幅减持。
传统优势渐失 意外发现新亮点
在利率市场化被撬动的重大机遇面前，银行业依靠传统存贷差作为高盈利的模式也正面临着严峻考验。根据香港及世界上许多国家的经验，利率市场化无一例外地终结银行业的暴利时代，行业随之重新洗牌。招行在此面前却意外发现了新的业务亮点。
以银行业中同行的市净率标准来看，2008年，招行市净率是3.84倍，在上市银行中是最高的。但如今，其市净率已跌到1.3倍左右，低于工商银行和宁波银行。
此前投资者比较看好招行，因此愿意溢价买入。不过随着同业竞争优势逐渐丧失，投资者不再愿意溢价买入，导致市净率下跌。此时又传出招行收购西藏信托、招商信诺保险均告失败的消息。在此情况下，招行寻找新的盈利增长点就显得尤为迫切。
值得注意的是，尽管投行普遍认为招行将在降息通道中遭遇业绩滑铁卢时，万穗小额贷款公司担任董事长张化桥却给出了意外的观点。
他认为，只要银行愿意，银行可以很容易把贷款利率向上浮动30%，50%甚至120%。这样既合法合规，客户也无法抵抗。而且张化桥特别指出，招行和民生银行发放的中小贷款既降低了银行的风险，利率又很高。预计招行和民生在未来几年的利润上升幅度会大大超出市场预期。
其实，招行行长马蔚华日前也有表示，央行不对称降息，对当前银行坐吃利差的经营模式造成冲击。而随着储蓄红利逐渐消失，存贷利差缩小，小微企业的业务将放在重要位置。
而业内另一大佬、中金公司毛军华则坚定认为，银行股三季度仍有转守为攻机会，非对称降息并不会对银行利润有太大影响。
期待马蔚华再度力挽狂澜
在招行25年的发展轨迹中，马蔚华自1999年出任行长以来的13年中，招行才爆发了举得创造力和高成长性，是招行获得了“中国最成功的零售银行”美誉。如今花甲之年、2013年又将退休的马蔚华，这次能否带领招行走出危机？
其实，早在2008年9月之后的降息周期中，招行就暴露了弱点。零售银行的特点是活期存款占比较大，而在当时人民币利率管理政策下，活期存款利率的变化频率和变化基点均小于其它存贷款利率，因此，在加息环境下，招商银行的利润可观，而在降息环境下，招行的净息差缩水更大。
果然在2009年招行业绩下滑，净利润同比下降13.48%；净利差从上年的3.24%下降为2.15%。招商银行由此成为当年的上市商业银行中唯一盈利倒退的银行。尽管如此，当时招行的股票不跌反而上涨了30%。
2008年后，许多商业银行的贷款投向是政府平台，而招行相对少。尽管这样一来招行的利息收入就少了，但发展却更健康。现在随着地方融资平台借贷的风险越来越大，招行压力却相对较小。
截至2011年，招行地方政府融资平台贷款余额为1142亿元，比上年末下降210亿。而同期工、建、农、中四大行平台贷款余额分别为6800亿、4298亿、3997亿、3949亿。对比之下，招行的地方平台贷属于较低水平。
早在2004年招行的第一次转型之时，招行就提出发展中小企业业务，现在，马蔚华更强调会为小微企业服务。这是内涵集约式发展的典型，因为同样的资本消耗，小微企业有更高的回报。从国际上看，汇丰、花旗、富国、渣打等银行在小微企业上都是利率上浮。
显然像当年的发展零售模式一样，如今的发展小微企业业务，招商银行同样需要复杂的组织结构、流程改造和理念更新。目前，招商银行正在进行试点：由分行层级为大中型企业服务，而所有的支行网点主做零售和小微企业。
然而，马蔚华的这一任期很可能将于2013年届满，他还有多少时间来完成这些改造和更新，值得关注。另外，小微贷做得最好的民生银行，被公认为体制、决策机制比招行更灵活。当商业向纵深创新时，仅靠一个行长的力量是不够的。
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